پیش فرض دیگری در کار است؟ – MercoPress

آرژانتین و صندوق بین المللی پول: پیش فرض دیگری در کار است؟

پنجشنبه ، 4 مارس 2021 – 07:07 UTC


رئیس جمهور آلبرتو فرناندز و وزیر اقتصاد مارتین گوزمان
رئیس جمهور پیشین نستور کرچنر و سپس رئیس کابینه آلبرتو فرناندز
رئیس جمهور پیشین نستور کرچنر و سپس رئیس کابینه آلبرتو فرناندز
معاون رئیس جمهور کریستینا فرناندز دو کرچنر ، که نماینده طرفداران چپ و ملی گرایانه است ، در محکومیت صندوق بین المللی پول بسیار جدی عمل کرده است.
معاون رئیس جمهور کریستینا فرناندز دو کرچنر ، که نماینده طرفداران چپ و ملی گرایانه است ، در محکومیت صندوق بین المللی پول بسیار جدی عمل کرده است.

نوشته آرتورو پورزکانسکی (*) آنچه در زیر می آید در فصلنامه Americas منتشر شده است ، سهم یک اقتصاددان برجسته بازار در حال ظهور می نویسد. بذرهای آخرین فصل در تاریخ طولانی تقابل های آرژانتین با صندوق بین المللی پول حدود یک سال پیش ، در آستانه بیماری همه گیر جهانی کاشته شد.

رئیس جمهور آلبرتو فرناندز و وزیر اقتصاد مارتین گوزمان در حال ارائه آخرین تلاش برای تسویه بدهی عمده صاحبان اوراق قرضه دولت در داخل و خارج از کشور بودند. فرناندز در دسامبر سال 2019 با انتقاد از وام عظیم اضطراری صندوق بین المللی پول که توسط سلف خود مذاکره شده بود ، انتقاد کرد و قصد خود را برای جبران بدهی از طلبکاران داخلی و خارجی آرژانتین ، از جمله صندوق بین المللی پول اعلام کرد.

ترس و عدم اطمینان حاصل شده در بین سرمایه گذاران به این معنی بود که هر دو دولت خروجی و ورودی دیگر توانایی خود را برای تحقق تعهدات سررسید از دست دادند – و حتی کمتر به بودجه جدید می رسند – چه به پزو و چه به دلار ، به استثنای نهادهای دولتی اسیر و بانک های تجاری محلی.

این کمبود بودجه سرمایه گذاران در راس اقتصادی قرار گرفت که در ماه های ابتدایی سال 2020 در حال رکود بود ، انتظار می رود تولید ناخالص داخلی در طول سال حدود 1.5 درصد منقبض شود. تورم سالانه نزدیک به 50 درصد بود. کسری بودجه دولت به معادل 4٪ از تولید ناخالص داخلی رسیده بود و انتظار می رفت که این رقم در سال 2020 بیشتر شود. قطع دسترسی به بازارهای سرمایه ، فرناندز و گوزمن به پیشرفتهای نقدی ارائه شده توسط بانک مرکزی بسیار متکی بودند.

سپس COVID-19 آمد. خبر در اوایل ماه مارس از اولین مورد تأیید شده ، و بلافاصله پس از مرگ اول ، باعث ایجاد یک وحشت اضطراری اقتصادی و بهداشتی بالقوه مخرب در ماه های آینده شد. این امر باعث شد فرناندز و گوزمن در پایان پیشنهاد خود به دارندگان اوراق قرضه تا اواسط ماه آوریل منصرف شوند. در ماه مه ، اولین پیش نویس توسط گروه های دارنده اوراق قرضه به اندازه کافی بزرگ جلوگیری شد تا از اکثریت اکثریت مورد نیاز برای اصلاح اوراق قرضه ، که نیاز به آرا votes مثبت بین دو سوم تا 85 درصد دارندگان اوراق قرضه را برای تغییر شرایط پرداخت تعیین می کند ، رد کرد.

فرناندز و گوزمان با نادیده گرفتن پرداخت 503 میلیون دلاری كه به سررسید رسیده بود ، فشار را بر طلبكاران افزایش دادند و بدین ترتیب نهمین پیش پرداخت حق حاكمیت آرژانتین در قانون خارجی و بدهی ارزی موجب شد. با این وجود دارندگان اوراق قرضه مرعوب نشدند و یک روند مذاکره متشنج دنبال شد که در اواسط ماه آگوست با توافق بر سر برنامه بازسازی سازش به اوج خود رسید.

در اوایل ماه سپتامبر ، آرژانتین به تجدید ساختار جامع 66 میلیارد دلار بدهی ارزی خارجی مشمول قوانین خارجی ، که توسط 95٪ صاحبان اوراق قرضه خود تأیید شده و همچنین 41 میلیارد دلار بدهی طبق قوانین داخلی ، خاتمه یافت ، در نتیجه آن را درمان کرد نهم پیش فرض فرناندز و گوزمان کاهش قابل توجهی در پرداخت بدهی خدمات به ویژه طی سال های 24-2020 به دست آوردند.

در این 5 سال ، دولت به جای اینکه مجبور به پرداخت اصل 48 میلیارد دلار آمریکا باشد ، اکنون مجبور شد فقط 6 میلیارد دلار آمریکا بازپرداخت کند. و به جای اینکه کوپن های بالا را به طور متوسط ​​حدوداً 7 درصد در سال پرداخت کنید ، کوپن های جدید به طور متوسط ​​حدود 3 درصد هستند.

گاری را قبل از اسب قرار دهید

با این وجود بازسازی بدهی دولت آرژانتین بر خلاف اکثر موارد دیگر بود: در غیاب برنامه تقویت اعتماد به نفس اقدامات تثبیت اقتصادی و اصلاحات ساختاری و بدون حمایت مالی از سازمان های چند جانبه مهم مانند صندوق بین المللی پول و بانک جهانی انجام شد.

برای اطمینان ، همه گیری COVID-19 خروج از حالت پیش فرض را به طور قابل توجهی پیچیده کرده است. مانند سایر کشورها ، کسری بودجه دولت در سال گذشته به دلیل ابتکارات مختلف مربوط به بیماری همه گیر و کمبود درآمد به طور قابل توجهی افزایش یافت. با وجود کاهش در پرداخت سود بدهی عمومی معادل حدود 1.5٪ از تولید ناخالص داخلی ، کسری مالی از 4٪ به حدود 8.5٪ تولید ناخالص داخلی در سال 2020 دو برابر شد.

تفاوت اصلی بین آرژانتین و سایر کشورهای مبتلا به همه گیری همه این است که هزینه های کسری بودجه تقریباً به طور کامل توسط بانک مرکزی این کشور تأمین می شود ، زیرا در طی این مدت فرناندز و گوزمان از دسترسی به بازارهای سرمایه داخلی و خارجی قطع شده بودند. و حتی پس از آن ، مذاکرات بحث برانگیز بدهی آنها.

در نتیجه ، در ماههای اخیر کل پولی بین 60-70٪ در سال در حال گسترش است و تورم بالاتر و فشارهای رو به پایین پزو را افزایش می دهد. آخرین پیش بینی اجماع این است که ، با وجود شدت کنترل قیمت و سرمایه ، تورم امسال نسبت به 36 درصد سال گذشته به 50 درصد سرعت می یابد و دلارها در بازار رسمی هنوز 40 درصد گران می شوند.

علاوه بر این ، نه اجماع اجتماعی و نه اراده سیاسی برای ساختارشکنی میراث آسیب رسانist پوپولیست 2002-2015 با پیشرفت در لیست طولانی اصلاحات ساختاری در انتظار تأمین اعتماد و جذب سرمایه گذاران جدید وجود ندارد.

اوضاع تجاری و نظارتی آرژانتین – و نه فقط اقتصاد کلان – بسیار ضعیف است. عدم قطعیت عمده قضایی و حقوق مالکانه وجود دارد. نوار قرمز و سایر موانع تجارت بسیار سنگین است. فشار مالیاتی و محدودیت های واردات خفه کننده است. قیمت های اصلی خدمات با یارانه ها و کنترل ها تحریف می شوند. طرح های رفاهی از کنترل خارج شده اند. و حمایت از زایمان بیش از حد و در نتیجه ضد تولید است.

این معایب و سایر معایب در رتبه بندی بسیار پایین آرژانتین در نظرسنجی های مختلف مربوط به اقلیم سرمایه گذاری منعکس شده است: جایگاه 126 در شاخص سهولت تجارت جهانی 2020 بانک جهانی و 149 در شاخص آزادی اقتصادی در سال 2020.

و در حالی که بانک مرکزی می تواند چاپخانه های پزو را به طور بیش از حد کار کند ، اما نمی تواند دلار چاپ کند تا فرناندز و گوزمان بتوانند چالش باقی مانده در مقابل بدهی ها را برآورده کنند: کوهی از پرداخت های آینده به صندوق بین المللی پول.

از آنجا که وامهای کلانی که در سالهای 19-2018 به دولت مائوریسیو ماکری اعطا شد فقط برای استفاده اضطراری بود – درآمد حاصل صرفاً برای تسهیل فرار سرمایه بود ، همانطور که رئیس جمهور فرناندز به درستی خاطر نشان کرد – صندوق برای بازپرداخت سریع آنها برنامه ریزی کرد. مبالغی که بدهی آنها با توجه به مبلغ اصلی و سود آینده جمع می شود ، تقریباً 5 میلیارد دلار در سال جاری ، 19.5 میلیارد دلار در سال 2022 و دوباره در سال 2023 و 5 میلیارد دلار در سال 2024 – در کل 49 میلیارد دلار است.

این یک حساب دیگر ایجاد کرده است – نتیجه ای که در ماه های آینده عواقب زیادی برای آرژانتین و صندوق بین المللی پول خواهد داشت.

تکرار رویارویی های گذشته؟

از همان ابتدا ، فرناندز و گوزمان به صندوق بین المللی پول اعلام کردند که آنها به دنبال دریافت وام جدید به اندازه کافی بزرگ هستند تا بتوانند بودجه لازم را برای تأمین برنامه پرداخت در اولین مرحله نجات به آنها بدهند. مذاکرات دو طرف در ماه اوت گذشته آغاز شده است ، اما اگر پیشرفتی داشته باشد پیشرفت چندانی نداشته است. در معادل یک سخنرانی “دولت اتحادیه” در اول مارس ، فرناندز گفت که “ما عجله نداریم” برای حل بن بست با صندوق بین المللی پول ، و او در حال طرح یک شکایت کیفری علیه کسانی است که آرژانتین را زین کرده اند با آن وام عظیم

ظاهراً صندوق درخواست اصلاحات مالی ، پولی و اقتصادی را کرده است که فرناندز و گوزمان آنها را نپذیرفته اند. به نظر می رسد تحمل کمی در مورد کاهش هزینه های دولت متشنج در آستانه انتخابات میان دوره ای کنگره در ماه اکتبر وجود دارد و معاون رئیس جمهور کریستینا فرناندز دو کرچنر ، نماینده طرفداران چپ و ملی گرایانه ، در محکومیت صندوق بین المللی پول بسیار جدی عمل کرده است.

واقعیت عملی این است که ، وقتی دولتی 1 میلیارد دلار به صندوق بین المللی پول بدهکار است و نمی تواند آن را بازپرداخت کند ، آن دولت با مشکلی روبرو است. اما وقتی دولتی مانند آرژانتین تقریباً 50 میلیارد دلار به صندوق بین المللی پول بدهکار است ، که بیش از یک سوم کل وامهای صندوق صندوق (به استثنای تسهیلات اعطایی) را نشان می دهد و نمی تواند بازپرداخت کند ، این سهامداران صندوق بین المللی پول هستند که مشکلی دارند.

در حالی که صندوق بین المللی پول باید اصرار داشته باشد كه دولت بدهكار اقدامات سیاسی معقولی را برای بهبود رقابت بین المللی خود و بازیابی اعتماد و علاقه سرمایه گذاران داخلی و خارجی اتخاذ كند ، به طوری كه دلار مورد نیاز برای بازپرداخت صندوق بین المللی پول با گذشت زمان تولید شود ، اما همچنین نمی تواند به سادگی تحمیل كند. اراده آن بر روی یک حاکم مغرور.

سه سناریو وجود دارد. نخست ، فرناندز و گوزمان به نوعی حمایت سیاسی را برای اتخاذ تدابیر ریاضت اقتصادی و اصلاحات و صلاحیت دریافت وام جدید صندوق بین المللی پول به دست می آورند. دوم ، آرژانتین و صندوق فاصله زیادی دارند و دولت در مورد پرداخت های خود که سررسید می شود نکول می کند. و سوم ، بلافاصله قبل یا بعد از تحقق سناریوی دوم ، صندوق بین المللی پول غرق می شود و موافقت خود را با به تعویق انداختن تعهدات آرژانتین یا وام جدید اما کم شرط اعلام می کند.

این آخرین سناریو بی سابقه نخواهد بود. در اوایل سال 2002 ، آخرین باری که آرژانتین با کوه بازپرداخت (کوتاهتر) بازپرداخت صندوق بین المللی پول در زمانی مواجه شد که به سرمایه خصوصی دسترسی نداشت ، دو طرف نیز چشم در چشم نمی دیدند. مقامات تهدید کردند که به طور پیش فرض عمل نمی کنند ، و بنابراین سهامداران صندوق بین المللی پول تصمیم گرفتند پرداخت های کشور را به دلیل آن سال به تعویق بیندازند.

سال بعد ، صندوق بین المللی پول در واقع یک برنامه وام جدید به آرژانتین بدون هیچ گونه شرایط سیاسی اعطا کرد. و سپس ، در اواخر سال 2004 ، صندوق تمدید دیگری را در پرداخت ها اعطا کرد. در آن زمان ، مارتین گوزمان دانشجوی دانشگاه بود ، اما آلبرتو فرناندز رئیس کابینه رئیس جمهور وقت نستور کرچنر بود.

به احتمال زیاد شاهد تکرار درام آرژانتین و صندوق بین المللی پول خواهیم بود که در 2004-2004 شاهد آن هستیم.

(*) Porzecanski در هیئت علمی دانشکده خدمات بین المللی دانشگاه آمریکایی در واشنگتن دی سی است. قبل از انتقال به آکادمی در سال 2005 ، وی یک حرفه طولانی و برجسته به عنوان یک اقتصاددان بین المللی در وال استریت ، متخصص در بازارهای در حال ظهور بود. وی در مونته ویدئو ، اروگوئه متولد شد و پس از اتمام تحصیلات در دانشگاه محلی ، تحصیلات خود را در ایالات متحده ادامه داد.